现在的位置: 主页 > 公司荣誉 > 文章列表

招商证券:改革对标的蓝图与金融工作的质变

作者:石家庄绿之洲商贸有限公司 来源:www.365tt315.com 未知发布时间:2019-03-03 15:57:28
招商证券:改革对标的蓝图与金融工作的质变

  【招商宏观】改革对标的蓝图与金融工作的质变——2019年2月宏观政策分析月报

  核心观点:

  本期宏观政策分析月报重点提示:(1)未来两年改革会全面对标十八届三中全会;(2)对应到金融工作上,要“在稳增长的基础上防风险”,要“精准支持”创新和民营经济;(3)在消费、公共服务等领域“形成强大国内市场”的措施已落地。

  2019年1月23日中央深改委第六次会议指出,2019至2020年的改革,将会对标2013年11月12日十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。这一改革方案与十九大报告的区别有三个方面:(1)十八届三中全会的改革任务主要面向2020年;十九大报告则覆盖短期、中期、长期;(2)十八届三中全会的核心改革对象是政府与市场的关系,十九大报告则进一步解构了质量与速度、供给侧与需求侧、实体与金融等经济系统内部的矛盾;(3)就2020年截止的任务而言,十九大报告强调要打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战,但十八届三中全会并未突出这些领域。

  2019年2月22日,中共中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。与2017年7月15日全国金融工作会议相比,存在以下4个方面的明显变化:(1)金融与实体经济关系从“金融服务实体”转变为“共生共荣”。(2)金融体系结构调整优化从“清理中间环节,降低融资成本”转变为“精准支持(创新和民营经济)”。(3)防范化解重大风险从“主动防范化解”转变为“在稳增长的基础上防风险”。(4)之前“主动防范化解”的具体措施,包括“经济去杠杆”、“国有企业降杠杆”、“严控地方政府债务增量”等都未再出现。未来一段时期的防风险重点放在信息系统、信用体系、反腐、资金流向流量监管、完善制度体系上。

  2019年1月29日,国家发改委等十部委出台《进一步优化供给推动消费平稳增长,促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,指导“有条件的地区”以补贴等方式鼓励汽车、家电、养老、托幼、农村电商与生态旅游、5G商用与超高清视频等方面的消费。2019年2月19日,国家发展改革委等十八部委向各地印发《加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量,促进形成强大国内市场的行动方案》,指导各地方解决教育、医疗、养老、文化、旅游、体育、家政等公共服务供给不足、质量不高、发展不均衡等突出问题。

  以下为正文内容:

  一、 对标“十八届三中全会”全面深化改革

  2019年1月23日的中央全面深化改革委员会第六次会议,是以这样一段话开篇的:

  “党的十一届三中全会是划时代的,开启了改革开放和社会主义现代化建设历史新时期。党的十八届三中全会也是划时代的,开启了全面深化改革、系统整体设计推进改革的新时代,开创了我国改革开放的全新局面。要对标到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果,继续打硬仗,啃硬骨头,确保干一件成一件,为全面完成党的十八届三中全会部署的改革任务打下决定性基础。”

  这意味着,2019至2020年的改革,将会对标2013年11月12日十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)。为此我们对《决定》中经济体制改革领域的任务进行了梳理(表1),并与十九大报告(2017年10月18日)相对应的内容(表2)进行了对比,发现主要有以下四方面的区别:

  1。十八届三中全会的改革任务主要面向2020年;十九大报告则覆盖全面建设小康社会(从现在到2020年)、基本实现社会主义现代会(从2020至2035年)、建成社会主义现代化强国(从2035年至二十一世纪中叶)三个阶段。

  2。十八届三中全会的核心改革对象是政府与市场的关系,即“经济体制改革是全面深化改革的重点,核心问题是处理好政府和市场的关系,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。十九大报告承继了“使市场在资源配置中起决定性作用,更好发挥政府作用”的原则,但更进一步解构了质量与速度、供给侧与需求侧、实体与金融等经济系统内部矛盾。

  3。就2020年的改革任务而言,十九大报告强调要打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。但十八届三中全会并未特别突出这些领域:

  (1)并未特别提及金融风险,也没有“杠杆”二字,仅有“中央和地方政府债务管理及风险预警机制”的表述;

  (2)产能过剩方面只是强调“防范和化解产能过剩长效机制”、以及在评定政绩中加大“产能过剩”等指标的权重;

  (3)并未提及精准脱贫,仅有“扶贫”的局部表述。收入分配方面则强调“努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距,逐步形成橄榄型分配格局。”

  (4)污染防治方面,在“十四、加快生态文明制度建设”中提出了系统的改革方案,主要包括4项体制改革和制度建设;而十九大报告则具体地提出了大气、水污染防治、土壤污染管控和修复等“行动”。

  二、 “金融供给侧结构性改革”的方向调整

  2019年2月22日,中共中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。与2017年7月15日全国金融工作会议相比,存在以下4个方面的明显变化:

  1。 金融与实体经济的关系:从“金融服务实体”转变为“共生共荣”。

  2。 金融体系结构调整优化:从“清理中间环节,降低融资成本”转变为“精准支持(创新和民营经济)”。

  3。 防范化解重大风险:从“主动防范化解”转变为“在稳增长的基础上防风险”。

  4。 之前“主动防范化解”的具体措施,包括“经济去杠杆”、“国有企业降杠杆”、“严控地方政府债务增量”等经济主体行为控制都未再出现。未来一段时期的防风险重点放在信息系统、信用体系、反腐、资金流向流量监管、完善制度体系上。

  三、 发改委牵头落实“形成强大国内市场”

  (一)消费

  2019年1月28日,国家发展改革委等十部委向各地方相应部门印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案 (2019年)》,指导有条件的地区实施以下六个方面的稳消费措施:

  1。 汽车消费:老旧汽车报废更新补助、新能源汽车补贴、农村汽车更新换代补贴;放宽皮卡车进城限制范围、繁荣二手车市场(全面取消限迁、减征增值税)、适度盘活历年废弃的购车指标。

  2。 城镇消费:老旧小区改造和适老化改造、农业转移人口市民化住房消费需求、完善托幼等配套政策鼓励居民生育、养老设施建设和养老服务供给。

  3。 农村消费:农村电商服务网点建设、休闲农业和乡村旅游精品、优质特色农产品、城乡高效配送专项行动。

  4。 家电消费:绿色与智能化家电消费补贴、家电更新换代补贴、开展消费扶贫。

  5。 高端消费:载体建设(重点城市步行街、国际消费中心城市、中华老字号品牌、出台平台经济发展指导意见)、5G 商用牌照、超高清视频产品、离境退税商品。

  6。 优化环境:完善基础网络,补齐道路、停车场、能源、电信、物流、新能源汽车充电设施等方面短板,推进厕所革命、垃圾和污水治理等农村人居环境整治,建设质量认证体系、深化收入分配改革、消费者权益保护。

  总体而言,这一政策实施更突出“有条件的地方”的自主性,刺激力度较为温和。但就宏观效果而言,正如我们在2019年1月政策分析月报《内需能不能稳住?》中所述,社零增速提升更依赖于稳定就业、提升居民收入(个税减免等)、缩小贫富差距、减轻居民负担等中长期措施,而非针对特定行业的局部性刺激。

  (二)公共服务

  2019年2月19日,国家发展改革委等十八部委向各地方相应部门印发《加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量,促进形成强大国内市场的行动方案》,指导各地方解决教育、医疗、养老、文化、旅游、体育、家政等公共服务供给不足、质量不高、发展不均衡等突出问题。重点任务包括基本公共服务均等化、补强非基本公共服务弱项、提升公共服务质量水平三大类,共27条(略)。

  四、 重点政策追踪(截至2019年2月22日)

  (一)资本市场政策梳理

  1。《上海证券交易所上市公司回购股份实施细则》、《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则》

  发布时间:1月11日

  政策部门:上交所、深交所

  重要性:☆

  政策重点:交易所发布回购股份实施细则

  具体内容:本次修订的主要内容:一是拓宽回购股份适用情形,明确“为维护公司价值及股东权益所必需”情形的回购要求;二是简化特定情形回购审议程序,规范回购股份的提议程序;三是细化回购股份信息披露及方案变更要求,设置“爬行”回购条款;四是明确回购资金来源,回购股份支付现金视同现金红利;五是明确“为维护公司价值及股东权益所必需”回购股份减持的要求和限制;六是强化回购股份日常监管,严防违法违规行为。

  本次修订一方面对回购新规的内容逐项予以落地,进一步明确上市公司股份回购情形、程序、方式、信息披露、已回购股份的处理等事项;另一方面明确市场各方主体的应尽义务,防范内幕交易、操纵市场、利益输送和证券欺诈等违法违规行为。

  2。 《关于推进农村商业银行坚守定位强化治理提升金融服务能力的意见》

  发布时间:1月14日

  政策部门:银保监会

  重要性:☆☆

  政策重点:银保监会聚焦农村商业银行改革发展进程中出现的新形势新情况新问题,重点针对县域及城区农村商业银行,制定出台了《意见》。

  具体内容:《意见》专门制定了监测和考核农村商业银行经营定位和金融服务能力的一套指标体系,主要包含了经营定位、金融供给、金融基础设施、金融服务机制等4大类15项指标,对科学合理监测、考核和评价农村商业银行支农支小金融服务情况将起到有力的支撑作用。

  3。 《中共中央国务院关于支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放的指导意见》

  发布时间:1月24日

  政策部门:国务院

  重要性:☆☆

  政策重点:到2022年,适应雄安新区定位和高质量发展要求、使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用的制度体系基本建立。

  具体内容:《指导意见》指出,支持引入国际国内各类资本参与雄安新区建设。加强供应链创新和应用,开展服务贸易创新发展试点,支持设立跨境电商综合试验区。建设面向全球的数字化贸易平台,便利跨境支付结算。支持在雄安新区设立外商独资或中外合资金融机构,在符合条件的情况下尽快放宽或取消股比限制。

  4。 《关于金融服务乡村振兴的指导意见》

  发布时间:2月11日

  政策部门:人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业部

  重要性:☆☆

  政策重点:切实提升金融服务乡村振兴效率和水平

  具体内容:《指导意见》对标实施乡村振兴战略的三个阶段性目标,明确了相应阶段内金融服务乡村振兴的目标。短期内,突出目标的科学性和可行性,到2020年,要确保金融精准扶贫力度不断加大、金融支农资源不断增加、农村金融服务持续改善、涉农金融机构公司治理和支农能力明显提升。中长期,突出目标的规划性和方向性,推动建立多层次、广覆盖、可持续、适度竞争、有序创新、风险可控的现代农村金融体系,最终实现城乡金融资源配置合理有序和城乡金融服务均等化。

  《指导意见》指出,要坚持农村金融改革发展的正确方向,健全适合乡村振兴发展的金融服务组织体系,积极引导涉农金融机构回归本源;明确重点支持领域,切实加大金融资源向乡村振兴重点领域和薄弱环节的倾斜力度,增加农村金融供给;围绕农业农村抵质押物、金融机构内部信贷管理机制、新技术应用推广、“三农”绿色金融等,强化金融产品和服务方式创新,更好满足乡村振兴多样化融资需求;充分发挥股权、债券、期货、保险等金融市场功能,建立健全多渠道资金供给体系,拓宽乡村振兴融资来源;加强金融基础设施建设,营造良好的农村金融生态环境,增强农村地区金融资源承载力和农村居民金融服务获得感。

  为确保各项政策措施有效落实落地,《指导意见》提出,要完善货币政策、财政支持、差异化监管等政策保障体系,提高金融机构服务乡村振兴的积极性和可持续性。金融机构也要切实加强组织领导,不折不扣抓好落实。同时,开展金融机构服务乡村振兴考核评估,从定性指标和定量指标两大方面对金融机构进行评估,定期通报评估结果,强化对金融机构的激励约束,有效提升政策实施效果。

  5。 银保监会下发《对相关风险情况进行书面调研的通知》

  发布时间:2月13日

  政策部门:银保监会

  重要性:☆☆

  政策重点:银保监会摸底险企地方债领域风险

  具体内容:银保监会偿付能力监管部下发的《对相关风险情况进行书面调研的通知》显示,根据监管工作需要,要求各保险集团(控股)公司、人身险公司、财产险公司、再保险公司就各公司在地方政府债务领域的投资风险暴露情况开展书面调查。

  6。 央行四季度货币政策执行报告

  发布时间:2月20日

  政策部门:中国人民银行

  重要性:☆☆☆

  政策重点:引导货币市场利率中枢下行,货币政策稳健但不再提“中性”

  具体内容:报告称,继续实施稳健的货币政策,并不意味着货币条件维持不变,而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节,适度熨平经济的周期波动,在上行期防止经济过热和通货膨胀,在下行期对抗经济衰退和通货紧缩。

  7。 《加快推进教育现代化实施方案(2018-2022年)》

  发布时间:2月23日

  政策部门:中共中央、国务院

  重要性:☆

  政策重点:提出十项重点任务

  具体内容:一是实施新时代立德树人工程。二是推进基础教育巩固提高。三是深化职业教育产教融合。四是推进高等教育内涵发展。五是全面加强新时代教师队伍建设。六是大力推进教育信息化。七是实施中西部教育振兴发展计划。八是推进教育现代化区域创新试验。九是推进共建“一带一路”教育行动。十是深化重点领域教育综合改革。高起点高标准规划发展雄安新区教育,深化粤港澳高等教育合作交流。

  8。 中共中央政治局会议政府工作报告

  发布时间:2月21日

  消息来源:新华社

  重要性:☆☆

  具体内容:习近平主持中共中央政治局会议讨论政府工作报告。会议提出,今年要继续打好三大攻坚战,着力激发微观主体活力,创新和完善宏观调控,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心。实现今年经济社会发展目标任务,要统筹实施好宏观政策、结构性政策、社会政策,落实好积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策。

  9。 中共中央政治局第十三次集体学习

  发布时间:2月23日

  消息来源:新华社

  重要性:☆☆☆

  具体内容:中共中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调,要深化对国际国内金融形势的认识,正确把握金融本质,深化金融供给侧结构性改革,平衡好稳增长和防风险的关系,精准有效处置重点领域风险,深化金融改革开放,增强金融服务实体经济能力,坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战,推动我国金融业健康发展。

  (二)金融监管动态跟踪

  1。 国资委:央企金融衍生业务严禁投机

  发布时间:1月16日

  消息来源:中证报

  重要性:☆

  具体内容:1月14日至15日,中央企业、地方国资委负责人会议在京召开。国资委表示,将扩大重点领域混合所有制改革范围,改组成立和组建一批国有资本投资运营公司,持续推动电力、有色金属、钢铁、海工装备、环保、免税品等领域专业化整合。值得关注的是,2019年国资委将加大对央企金融业务和债务风险的管控,强调坚决完成负债率管控目标,严控金融业务新增投资,规范开展金融衍生业务,严守套期保值原则,严禁任何投机。

  2。 上交所通报2018年沪市上市公司信披违规处理情况

  发布时间:1月18日

  消息来源:上交所

  重要性:☆

  具体内容:经过近几年的集中整治,上市公司利用热点信息炒作股价的现象明显减少,但仍有个别公司热衷于此。2018年以来,区块链、短视频媒体、创投企业等概念先后受到市场高度关注,有的上市公司借机发布相关信息,且披露信息不准确、不客观,引起股价大幅波动。对于此类不当释放信息、扰乱市场估值体系的行为,仍然需要快速反应、从严监管,有4单此类案件被严肃问责。例如,游久游戏在官网中发布其布局区块链游戏业务,相关信息披露不准确,被予以监管关注。

  3。 深交所完善股票质押回购机制,为纾困创造良好市场环境

  发布时间:1月18日

  消息来源:深交所

  重要性:☆

  具体内容:深交所:融入方股票质押回购违约,确需延期以纾解其信用风险的,若累计回购期限已实际满3年或者3个月内将满3年,经交易双方协商一致,延期后累计的回购期限可以超过3年。对用于纾解质押风险的新增股票质押回购作出特别安排,对于新增股票质押回购融入资金全部用于偿还违约合约债务的,可不适用现行业务办法中关于单一融出方及市场整体质押比例上限、资管计划不得作为融出方参与涉及业绩承诺股票质押回购限制及质押率上限等条款,以放宽新增融资条件的方式缓解融入方流动性压力。

  4。 上海证监局:将为科创板上市企业的事中事后监管做好相关准备

  发布时间:1月20日

  消息来源:上证报

  重要性:☆☆

  具体内容:上海证监局局长严伯进表示,下一步,上海证监局将按照证监会统一部署,围绕支持上海国际金融中心建设,进一步强化工作的联系机制,发挥上海金融中心优势,鼓励本地的证券公司、基金机构等市场主体,加强对科创企业的资源培育,从监管方面,为科创板上市企业的事中事后监管做好相关准备,提升监管效率,为科创板稳妥起步打好基础。

  5。 改善货币政策传导机制不能用下指标、派任务的行政办法

  发布时间:1月21日

  消息来源:华尔街见闻

  重要性:☆☆

  具体内容:央行货币政策司司长孙国峰在《中国金融》杂志指出,2019年中国长短期、内外部等因素变化带来风险挑战明显增多,货币政策传导不够通畅。当前银行信贷供给仍存在的三大约束,一是资本不足构成实质性约束,二是部分银行信贷投放面临流动性约束,三是利率传导不畅也对银行信贷需求形成约束。改善货币政策传导机制,关键是形成激励相容的机制,鼓励银行主动加大对实体经济的支持力度,而不是用下指标、派任务的行政办法。

  6。 国资系金融公司迎来更严监管,相关金控集团顶层监管框架或上半年出台

  发布时间:1月22日

  消息来源:经参

  重要性:☆

  具体内容:一方面,央行将力争在2019年上半年正式出台金融控股公司相关监管办法,一些投资控股多家金融机构的中央和地方非金融国有企业正是未来被监管的重要对象之一。另一方面,根据日前召开的中央企业、地方国资委负责人大会的精神,2019年要严控金融业务,防止脱实向虚,包括探索建立金融业务和投资基金分类管理及备案制度,建立从集团公司到金融子企业的多层次风险管控体系等。

  7。 中国人民银行决定创设央行票据互换工具为银行发行永续债提供流动性支持

  发布时间:1月24日

  消息来源:华尔街见闻

  重要性:☆☆

  具体内容:为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性,支持银行发行永续债补充资本,中国人民银行决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap,CBS),公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。

  8。 中国央行:2018年度普惠降准动态考核净释放长期资金约2500亿元

  发布时间:1月25日

  消息来源:华尔街见闻

  重要性:☆☆

  具体内容:1月25日,中国人民银行开展了2018年度普惠金融定向降准动态考核。在政策激励下,与上年相比,更多金融机构达到普惠金融定向降准标准,可分别享受0.5个或1.5个百分点的存款准备金率优惠。此次动态考核净释放长期资金约2500亿元,加上1月4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点置换中期借贷便利后净释放的长期资金3000多亿元,以及1月23日开展的2575亿元定向中期借贷便利操作,上述三项措施共释放长期资金约8000亿元。

  9。 中国央行发布2018年金融市场运行情况

  发布时间:1月25日

  消息来源:华尔街见闻

  重要性:☆☆

  具体内容:2018年,债券市场整体发行规模继续保持增长,现券交易量增加,债券收益率曲线下移,市场投资者结构进一步多元化;货币市场利率有所下行,回购交易量增加较多;互换利率下降,股票指数全年下行,两市成交额下降。

  值得注意的是,全年投资者数量进一步增加。数据显示,2018年,债券市场共发行各类债券43.6万亿元,较上年增长6.8%。另外,2018 年,债券收益率曲线整体下移。

  10。 逐步推动利率“两轨合一轨”

  发布时间:1月25日

  消息来源:21世纪经济报道

  重要性:☆☆

  具体内容:央行货币政策司司长孙国峰:目前,存贷款利率上下限已放开,但央行仍公布存贷款基准利率,存在基准利率与市场利率并存的利率“两轨”,这实际上对市场化的利率调控和传导形成了一定阻碍。下一步央行将进一步推进利率市场化改革,推动利率逐步“两轨合一轨”。

  11。 上交所:进一步深化股票期权试点,积极推动新增ETF期权标的

  发布时间:2月1日

  消息来源:华尔街见闻

  重要性:☆

  具体内容:上海证券交易所发布股票期权市场发展报告(2018)。报告指出,2018年全年50ETF期权市场运行平稳,定价合理,经济功能逐步发挥。全年累计成交3.16亿张,日均成交130.13万张。报告指出,在风险可控的情况下,进一步深化股票期权试点,提高市场效率,降低交易成本。上交所将借鉴国际成熟市场经验,积极推动新增ETF期权标的,优化和完善保证金策略、大宗撮合交易、合约参数等交易运行机制。

  12。 多管齐下,货币政策开年“精准滴灌”

  发布时间:2月1日

  消息来源:经参

  重要性:☆

  具体内容:在整个1月,央行通过公开市场逆回购、降准以及TMLF等操作保证了春节前市场流动性合理充裕。业内人士表示,2019年货币政策着力点将通过精准投放流动性、推进银行补充资本以及推进利率市场化等方式来打破银行信贷投放束缚,引导银行主动加大对实体经济的支持力度,疏通货币政策传导机制,而货币政策“大水漫灌”、近期QE(量化宽松)的可能性不大。

  13。 中国人民银行开展首次央行票据互换(CBS)操作

  发布时间:2月19日

  消息来源:华尔街见闻

  重要性:☆

  具体内容:央行:本次操作采用数量招标方式,面向公开市场业务一级交易商进行公开招标,中标机构既有股份制银行、政策性银行、城商行等银行类机构,也有证券公司等非银行金融机构。开展CBS操作的主要目的是在银行永续债发行初期提高其市场接受度,改善市场预期,启动和培育市场,并不在于要用央行票据换多少永续债。将继续关注银行永续债发行情况,参考市场状况和一级交易商对CBS操作的合理需求,采用市场化方式审慎平稳地开展CBS操作。

  14。 央行召开专家座谈会:并不是货币龙头拧大一点就是“大水漫灌”

  发布时间:2月21日

  消息来源:中国金融时报

  重要性:☆☆

  具体内容:央行办公厅主任周学东说,银行表外业务是不受资本约束的,不计提风险准备。这一部分收缩的情况下,合规的有必要上升,因此表内贷款多增可以对冲表外业务收缩的影响。一减一加,总量是大体平衡的,谈不上大水漫灌。人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘称,2018年我国宏观杠杆率比2017年降低1.5个百分点,此前2012-2017年宏观杠杆率的年平均涨幅是11.8个百分点,这意味着2018年我国首次实现降杠杆。

(文章来源:轩言全球宏观)

推荐阅读/观看:王家湾公司注册 https://www.whrdpx.com/gongsizhuce/city_Wangjiawan.html

上一篇:一天净赚一个亿!联通混改牵出传奇牛散王素芳 下一篇:最后一页